旅游酒店行业：寻找新模式、挖掘超预期

报告摘要：

2011年国内游市场将超预期、出境游红火。预计2011 年国内旅游人数比年初目标增加2.5 亿人次，同比增长12%；国内旅游收入比年初目标增加5000 亿元，同比增长20%。预计全年出境旅游人数增长13%；出境同比增长14%。预计全年入境旅游人数增长3%。

市场需求稳定，上市公司盈利有保障。2010 年及2011 年至今各省市旅游收入与人数均保持两位数以上增长，中西部地区增速显著快于全国水平。各地区旅游环境大好的情况下，相关景区持续盈利将得到有力保证。

寻找传统行业中的新模式。我们重点关注受益于消费性支出及在外用餐比重提升的连锁餐饮行业；受益于休闲度假游的连锁度假村业态；受益于市场需求扩容的连锁文化演艺产品；以及具有可复制性的免税品销售子行业。

结合业绩预测、挖掘超预期标的。我们的预测与市场平均预期(wind 中选取盈利预测的平均值)进行了比较，其中三特索道、峨眉山、ST 张家界、西安饮食、中青旅、首旅股份2011、2012 年的业绩预测均超出市场平均预期。我们选取新模式与业绩超预期的交集，推荐即将有可复制性资产落地的中青旅及宋城股份；连锁经营模式有望打开局面的西安饮食、首旅股份，业绩进入释放空间的湘鄂情、有望扩充经营规模的中国国旅；以及通胀下行通道中、门票提价有望实现的峨眉山。

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